注册制来了，上市公司、投资市场会有哪些变化

2023年2月17日星期五，中国证监会发布了全面实行股票发行注册制相关的制度规则，自公布之日起施行。此次发布的制度规则共165部，其中证监会发布57部，证券交易所、全国股转公司、中国结算等发布的配套制度规则有108部。内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。那么，注册制时期，上市公司以及董办角色、市场会有哪些变化？

一、注册制能给公司带来的好处

最直接的好处就是：能让公司融资成本降低。注册制推出之前，大多数公司需要的资金，主要依靠银行贷款，还得公司有抵押物。注册制可以让有价值的公司选择挂牌上市交易，直接在股市里发行股票、债券融资，无需付利息或支付远低于银行贷款利率的利息，公司赚到钱再按比例分给投资者。

二、从审批制、核准制，到注册制，上市公司信披也在不断变化

在审批制时期，是由ZF规定上市公司配额，地方推荐，证监会审核，交易所上市。此时的信息披露有大量不完善情况发生，甚至有QZ发行、违规披露、财报“美颜”。企业要求董秘精于各类财技，期待他们能有一双魔术手，想要啥就能变啥，还要能让财报变成想要的模样。投资者难以维护自己的权利。

核准制时期，是由中介机构鉴证，辅导机构推荐，证监会审核，交易所上市。证监会负责对申报主体做实质性审核，决定企业的价值。随着管理制度的完善，企业想给财报化妆的想法收敛很多。此时的董秘角色开始出现分化，开始出现大量非财务背景的人员。但也仍有部分企业固执的认为，靠财务指标、蹭热点，推升公司市值。

注册制时期，是由中介机构鉴证，企业提交登记申报，证监会审核，交易所上市。证监会负责对申报主体做实质性审核，企业价值由市场决定。可以预见，财务型董秘会渐渐退出、或谋求转型，企业纯粹依靠财务指标已经无法取悦投资者、获取依赖与支持。

三、上市企业增多后，投资市场可能出现的变化

上市企业增多后，一级市场会更考验投资人的眼光，可投资标的将减少。超额收益需要在天使轮发力。但已投标的，将伴随退出通道的打开而收益倍增。

随着上市发行的企业持续增多，核准制时期的“公司股票不愁卖”现象，将逐渐转变成：公司需要自行寻找基石投资者。

因为发行企业持续增多，可选择的交易标的也多，上市公司能获得的溢价也会较核准制时期少，最直接的体现就是：市盈率下降。整个市场的平均市盈率都将下降。

交易不活跃的公司股票会逐渐沦落成“仙股”。

随着退市制度的完善，表现不佳的上市公司会被市场“用脚投票”，逐渐被淘汰、退市。

四、注册制下的董办角色会有哪些改变

在核准制时期，董办的角色介于“化妆财报”、在框架内合规。

在注册制时期，上市公司需要使出浑身解数的推销公司、全方位展现自己的优点。董办的角色会更倾向于：营销、合规、可持续发展。